AI下一步会往哪里发展?这或许是当下投资者最想问的问题。
截至今天上午，谷歌、meta、微软均已发布第二季度财报。从营收和利润来看，三家公司均实现了两位数的增长，这得益于AI驱动的增长。但从电话会议来看，投资者更想问的问题是，花在AI上的钱能赚回来吗？
因此，在电话会议中，投资者对各巨头的资本支出提出了疑问，本季度为何上调？下个季度会不会上调？全年资本支出指引会如何变化？会上调到多少？
这些问题的本质，是在问AI巨头目前的商业模式能否实现，以及投资者需要耐心多久。对于前者，公司其实也并不确定，但从投资者的表态来看，显然人们对“烧钱”等待业务诞生的模式，远不如一季度那么有耐心。
meta 现在通过将 AI 投资分为两类来衡量投资回报率 (ROI)，从而给予投资者信心。前者在早期阶段可能具有更高的投资回报率，因为它旨在提高广告推荐等典型业务的表现。后者仍处于早期阶段，但管理层对其强大的产品组合（如 meta AI Assistant、AI Studio、开源 LLM 模型 Llama、元宇宙的潜在应用等）的长期机会持乐观态度。
不过，这一“烧钱”举动对Nvidia等铲屎官来说无疑是件好事，业绩预期更加坚实。事实上，在AMD出货量指引超预期上调后，Nvidia股价隔夜也上涨逾12%。
从各公司资本支出金额来看，由于AI基础设施建设，本季度谷歌、meta、微软的资本支出同比和环比均有所增长。在指引方面，meta和微软均表示2025财年的资本支出将高于2024财年。谷歌则相对保守，称未来两个季度的资本支出将与Q1持平或高于Q1（120亿美元）。至于meta，由于一季度大幅提高了资本支出上限，本季度仅提高了资本支出下限，并表示年内不会提高支出上限。
总体来看，人工智能发展势头依然不减，各企业依然维持较高的资本支出水平，并不同程度上调了支出指引。
Hard AI 之前曾分析过谷歌和微软本季度的财报，现在我们再来看看 meta 第二季度的表现：
整体来看，meta 2024Q2营业及利润均超出预期，这一方面得益于AI驱动的增长，另一方面是公司进行了成本优化（部门重组及人员优化等）。
收入方面，本季度来自亚太地区的广告收入继续强劲增长，增幅达28%，但增幅低于一季度的41%。该公司表示，这是因为目前正处于中国广告商需求强劲增长期的调整阶段。同样，谷歌本季度也受到影响，广告收入增幅放缓。管理层解释称，这是因为去年亚太电商刚刚起步，基数过高。
资本开支方面，公司表示过度投资和错失机会都是风险，不过相比过度投资，公司表示更不愿面对错失机会的风险，并将今年资本开支指引由350亿至400亿美元上调至370亿至400亿美元，并预计明年资本开支将大幅增加。
具体来说：
1、营收、利润双双超预期：总营收390.71亿美元（同比增长22%，普遍预期383亿美元），净利润134.65亿美元（同比增长73%，普遍预期123亿美元）。
2、广告展示次数和平均广告价格上涨：本季度广告展示次数和每条广告平均价格均上涨了10%；
3、用户规模持续增长：本季度，App Family 每日活跃用户达 32.7 亿（同比增长 6.5%）。其中，WhatsApp 在美国月活跃用户现已超过 1 亿（约占美国总人口的 30%），Threads 月活跃用户即将达到 2 亿（上季度为 1.5 亿）；
4、Llama 4 正在开发中：该公司表示，训练 Llama 4 所需的计算量可能是训练 Llama 3 的近 10 倍，未来的模型还将继续超过这个水平。对于 meta 这样的大公司来说，过度投入和错失机会都是风险。但该公司表示，相比过度投入，公司更不愿意面对错失机会的风险。
5、消费贡献广告收入最多，其次是游戏和娱乐：公司透露，在广告收入中，在线业务垂直领域是同比增长的最大贡献者，其次是游戏和娱乐和媒体。亚太地区的广告收入增长最为强劲，达到28%，增速低于第一季度的41%，主要是因为目前正处于中国广告主需求强劲增长期的回调阶段。
6、支持AI增加资本支出：公司表示，为支持AI发展，将继续扩大资本支出，将今年资本支出指引由350亿至400亿美元上调至370亿至400亿美元，预计明年资本支出将大幅增加。
1. 2024Q2元财务状况
整体来看，营收和利润均超出预期，尤其是净利润，大幅超出普遍预期，同比增长73%。
1）总营收390.71亿美元（同比增长22%，市场普遍预期383亿美元）；
2）营业利润为148.47亿美元（同比增长58%，市场预期145.9亿美元），对应营业利润率为38%（同比增长9个百分点）。
3）净利润134.65亿美元（同比增长73%，市场预期123亿美元），自由现金流108.98亿美元，每股摊薄收益5.16美元（同比增长73%）；
24Q3指引：总收入将在385亿美元至410亿美元之间。
关于资本支出，我们预计 2024 年全年资本支出将在 370 亿美元至 400 亿美元之间，更新了我们之前的 350 亿美元至 400 亿美元的范围。随着我们投资支持我们的人工智能研究和产品开发工作，预计 2025 年资本支出将大幅增长。
在股息和回购方面，该公司本季度回购了 63.2 亿美元的 A 类普通股，并派发了 12.7 亿美元的股息。
2. 2024 年第二季度元业务收入
Family of Apps营收为387.18亿美元，同比增长22%；Reality Labs营收为3.53亿美元，同比增长28%。
1）应用之家收入增长的原因
从广告收入贡献来看，在线商务垂直领域是同比增长的最大贡献者，其次是游戏和娱乐以及媒体。从地区来看，亚太地区的广告收入增幅最为强劲，达到28%，但增幅低于第一季度的41%，因为目前正处于中国广告主需求强劲增长的调整阶段。
2）Reality Labs 成长的原因
尽管Quest 3销量强劲，但Reality Labs部门的运营亏损仍然较大。meta表示，尽管公司在第二季度对Reality Labs部门进行了重组和削减成本，但公司仍将继续加大对Reality Labs的投入，预计未来几年Reality Labs的运营亏损仍将持续增加。
3. 2024Q2 meta 电话会议
1、Family of Apps用户数大幅增长：本季度日活跃用户数达32.7亿（同比增长6.5%）。其中，WhatsApp在美国月活跃用户现已超过1亿（约占美国总人口的30%），Threads月活跃用户即将达到2亿（上季度为1.5亿）。
2、Llama 4 正在开发中：该公司表示，训练 Llama 4 所需的计算量可能是训练 Llama 3 的近 10 倍，未来的模型还将继续超过这个水平。对于 meta 这样的大公司来说，过度投入和错失机会都是风险。但该公司表示，相比过度投入，公司更不愿意面对错失机会的风险。
3、Reality Labs业绩超预期：公司表示，本季度雷朋meta眼镜和Quest 3销量好于预期，收入同比增长28%。但亏损继续，营业利润仍为负，部门费用同比增长21%，主要由于人员相关费用增加以及Reality Labs库存成本增加。
4、资本支出增加导致运营成本增加：本季度资本支出为84.7亿美元，同比增长33.4%，导致运营成本增加23%。该公司表示将继续扩大资本支出，以支持AI发展。它将2024年全年资本支出指引从350亿美元至400亿美元上调至370亿美元至400亿美元，并预计明年资本支出将大幅增加。
5、消费贡献了大部分广告收入，其次是游戏和娱乐：该公司透露，在广告收入中，在线业务垂直领域是同比增长的最大贡献者，其次是游戏和娱乐与媒体。来自亚太地区的广告收入增长最为强劲，达到28%，低于第一季度的41%，主要是因为目前正处于中国广告商需求强劲增长的调整阶段（谷歌本季度也受到影响，YouTube的增长率从Q1的21%下降到Q2的13%。管理层解释称，去年基数过高，因为亚太电商刚刚起步）。
6、广告展示次数增加：本季度广告展示次数和每条广告平均价格均增长10%。展示次数增加主要来自亚太地区和全球其他地区；定价上涨主要由于广告主需求增加，部分原因在于广告效果提升（AI赋能）。
7、meta AI已实现数十亿次查询：meta AI自上线以来，查询量已达数十亿次，目前支持20多个国家、8种语言。
8、24Q3指引：总营收将在385亿美元至410亿美元之间。
4. 2024Q2 元绩效分析
1、营收、净利润：均高于市场预期，尤其是净利润，同比增长73%。
收入增长的原因：
1）广告收入增长：广告收入增长主要由于广告展示次数及每条广告平均价格的增加。
2）广告主需求增加：广告主对于广告的需求增加，一部分原因是广告效果的提高；
3）WhatsApp 商业平台增长：WhatsApp 商业平台的商业消息收入增长也推动了总收入的增长；
4）Quest 3销售强劲：虽然meta Reality Labs目前仍处于亏损状态，但Quest 3的强劲销售也带动了总收入的增长；
净利润增加的原因：
1）收入增长：强劲的收入增长是利润增长的主要动力；
2）成本控制：通过部门重组、人员优化，公司营销及销售费用下降14%，管理费用下降12%；
3）AI战略带来的效率提升：AI战略的实施也提升了meta的运营效率，例如广告的优化等也为利润增长做出了贡献。
2. 营业利润率
营业利润率的提高主要由于公司的：
3. 各地区广告收入增长情况
4、资本支出：本季度资本支出为84.7亿美元，同比增长33.4%。
为支持AI，资本支出指引继续上调：公司将今年的资本支出指引从350亿美元至400亿美元上调至3700亿美元至400亿美元，同时预计明年资本支出将大幅增加。
对于 meta 这样的大公司来说，过度投资和错失机会都是风险。但相比过度投资，该公司表示，更不愿意面对错失机会的风险。
