如今，没有人能幸免于全球股市崩盘。
日经指数暴跌12.4%，创历史最大单日跌幅；最近三个交易日累计跌幅达19.55%，彻底抹平了今年以来的涨幅。
韩国股市跌至停盘，重启后继续暴跌，指数一度达到-11.1%。
台湾、越南、印度尼西亚、印度、澳大利亚...
更加难以忍受的是，不仅股市下跌，黄金、白银、原油、粮食、糖、棉花、虚拟货币等避险资产也纷纷下跌！
唯一保持强势的货币是日元和瑞士法郎，它们以避险属性著称。
特别是日元。
自7月11日以来，美元兑日元已下跌逾12%。
当年广场协议之后，美元兑日元汇率三个月内仅仅下跌了20%，远没有今天这么夸张。
无论你怎么看，这都不太好。
大家都知道导火索是：日元加息。
1. 钱去哪儿了？
过去二十年，特别是2008年以后，全世界都在疯狂印钞。
其中一个重要目的就是提高通胀率，避免陷入恶性通货紧缩。
但奇怪的是：其他经济体印钞票时，物价都大幅上涨；唯有日本，物价基本保持不变，出现长期通货紧缩。
按照最简单的数理逻辑：商品价格=货币量/商品数量。
近年来，日本的人口变化不大，看作是商品的需求变化也不大。
既然物价没有发生变化，那么只能说明日本社会流通的货币总量基本没有变化。
那么问题来了：这些年日元印的那么多，都到哪里去了呢？
首先，我们要明确一个事实：所谓失去的三十年，其实也是日本人在海外赚取巨额利润的三十年。
最典型的例子就是全民炒作外汇。
据日本央行资金流通量数据调查显示：日本家庭投资于外汇的资金占日元及外币综合结算的63%，这一比例远远强于金融机构。
日本外汇市场占全球零售外汇交易量的35%至40%，无数人拼命以0利率甚至负利率借入日元，用这些钱购买美元。
然后等待美元升值，日元继续贬值，再换回日元，完成套利。
同样的原则适用，但你可以玩得更好。
众所周知，从1990年起日本就进入了长达20年的熊市，资金放在国内只会被套牢。
各国投资者趁着本国货币可以自由兑换的优势，疯狂借贷、投资海外，以对冲资产缩水的风险。
自1996年至2022年，日本海外投资规模增长了8倍，连续32年成为“世界最大净海外资产国”。因此有“日本正在海外重建”的说法。
日本财务省的数据显示，截至2023年末，日本国内生产总值（GDP）为591.5万亿日元；净外部资产471.3061万亿日元，同比增长12.2%。
连续33年成为世界最大债权国。
为什么会有这么大的增长？
正是由于日元长期贬值，导致其海外资产折合成日元的估值长期处于上升状态。
在出口由顺差转为逆差的背景下，这套操作不仅维护了日本经济基本面，也帮助日本平稳度过了整个通货紧缩周期。
为什么说日元是避险货币呢?就是因为这个玩法。
日本人可以玩，外国人也可以玩。
每当日本境外出现好的投资机会时，国际资本就大量借入日元，然后将投资收益兑换成美元、欧元等资产，加杠杆追求高额收益；而当风险事件发生时，则进行相反的操作，将现金兑换成日元，什么也不做，赚取低额收益。
无论你怎么操作都可以赚钱。
这种套利行为在历史上已经多次出现，从次贷危机到欧债危机再到英国脱欧，国际资金都会涌入日本，短时间内推高日元汇率。
他们一走，日元就会被大量抛售，日元就会立刻贬值。
怎么做？
比如，在中国房地产市场火爆的时候，国际投行借入日元的利率只有0.5%左右，但如果把这些日元兑换成美元，再借给恒大等中国房地产巨头，就能直接收取5%到10%的利息。
还有比这更愉快的生意吗？
除了机关单位，普通百姓也玩花。
只要你懂得操作，就可以0利率借入日元，然后兑换成其他货币。
那么，无论是套利、买债券，还是炒股票，成本都比直接用美元或者人民币操作要低。
今天也同样如此。
2. 日元必须灭亡
众所周知，日本经济最强劲的时期是20世纪70、80年代。
相应地那段时期也是日元最不值钱的时期。
二战后，美国给日本制定的汇率是1：360，到了日本达到巅峰的80年代，这个数值还在260左右。
1985年，美、日、德、英、法四国签署《广场协议》，迫使日元升值，美元对日元汇率由300多跌至80左右。
汇率上升，大家的购买力上升，名义GDP上升，这真是太好了。
然而，作为出口大国，日元不断升值意味着日本商品越来越贵，出口竞争力逐渐减弱，日本企业深受打击。
直到安倍晋三的“宽松货币经济”正式实行后，日本才真正开始大力打压汇率。
2012年至2015年，美元/日元汇率从75迅速上涨至125，日元汇率则贬值了一半。
与之相对应，日本名义GDP自然也大幅下降。
然而，日本企业却保住了性命。
企业生存的结果是什么?就是维持国家的就业率。
为什么最近日本的就业市场这么火爆呢？少子化是原因之一，但这个因素也是不能忽视的。
是的，在名义GDP下降的时期，包括2023年股市繁荣的一年，日本的GDP还在下降，但是国内的就业率却不断上升。
这是非常违反直觉的，但却是事实。
过去20年，日本实际上是发达国家中去工业化程度最不明显的国家。
众所周知，日本在很多高端制造领域依然是世界强国。
这意味着日本企业和日本市场仍然高度依赖出口。
你要想出口好，你的货币就不能太值钱。
据日本大和证券公司估算，日元兑美元每贬值1日元，东京股市所有上市公司的利润将增加1980亿日元。
例如，日元兑美元每贬值1日元，丰田汽车的利润增加约480亿日元，本田汽车的利润增加约100亿日元，优衣库的利润增加约12亿日元……
更重要的是，日元贬值并没有阻止人们继续借入和借出日元。
它不仅可以带动其他市场资产上涨，还可以带动本国股市上涨。
比如巴菲特购买日本股票的资金基本都是借来的。
日本股市为什么能从2011年起连续10年上涨？就是因为货币贬值。
为什么这两年日本股市涨得越来越快呢?就是因为其他货币都出现了加息，导致日元加速贬值。
显然，日本本身也希望本国货币贬值。
可是，别人愿意吗？
显然，进入2021年以来，日元的双向交易策略之一似乎已经失效。
这两年有疫情、有战争、有逆全球化，在如此极端的宏观经济背景下，按照以往的逻辑，应该会有大量资本推高日元。
但日元升值了吗？根本没有。
除2022年底、2023年底两次变相加息后有过几天的短暂上涨外，日元一直处于贬值状态。
避险资产的作用似乎已经失效。
这或许也是今年以来其他避险资产普遍被抛售天价的原因之一。
不管是日本股市、美国科技股、虚拟货币还是其他热门资产，其实都是被高估了，无数人跟风。
继续搅动下去并非不可能。
但有一个问题需要搞清楚：大资本为什么能为整个民族赚钱？
真正的大佬不太可能像普通投资者那样去追求价值投资。
他们只信奉一条法则：收获。
必须先撤退，形成一个大的洞，再进场底部买入。
退到哪里去?日元是最好的选择。
从其他方面也可以看出这一点。
你想一想，我们怎样购买美元？
央行先收回人民币，再将外汇储备中的美元转入个人账户。
同样的道理，当个人和大型金融机构大量借入和贷出日元，并将其兑换成其他货币时，日本央行的外汇储备就应该减少；每当外国资本买入日元时，日本的外汇储备就应该大幅增加。
看下图，日本外汇储备规模近年来基本没有变化。
这意味着什么呢？就是说日元并没有过多的流入国际市场，无论是借入卖出日元，还是买入日元，一直都是比较平衡的。
这很奇怪。
还是同样的问题：钱去哪儿了？
在大多数人看不到的角落里，可能真的有一个机构/团体取代了日本央行的部分职能，在无限量购买日元。
贬值越多，买得越多。
当外围经济过热时，日本央行会收紧货币政策，并配合释放大量日元兑换成美元，在其他市场触底反弹。
它就这样寄生在日本经济上，周而复始，无休止地吸血。
3. 结局
不管是阴谋论，还是客观观点，日本加息都是在玩火。
一方面，正如上文所说，日元升值会阻碍经济的健康发展，从长远来看是得不偿失的。
另一方面，还有一个迫在眉睫的问题：如何处理债务？
截至2023年末，日本债务规模为128.645万亿日元。
那么日本的M2是多少？126万亿日元。
虽然美国也有债务大于M2的情况，但是美元是世界货币，日元也是一样吗？
日元升值10%，相当于债务增加10%，本来就难以偿还，这让情况更加糟糕。
一旦日本国债变成坏账，日本政府信用崩溃，现在接管日元的人都会遭到报应，包括日本央行自己。
因此，对日本来说，加息必须适度，目前的情况显然是他们无法接受的。
接下来肯定会采取措施阻止日元升值，继续贬值最好。
他们就是这么想的。
当年，以日本工业的实力，如果不是遭到欧美联手扼杀，国家一定能够继续繁荣发展，也就不会出现所谓的失去的二十年。
但看不见的手确实存在。
如果日本过度展现实力，历史就会重演，再次遭受沉重打击。
就如同当年的故事一样。
