1.美国利率如镰刀般坚韧
经过多次“预期管理”尝试，美联储最终降息。事实上，从年初到现在，美股基本都在降息预期中交易。这个预期在7月份之后就基本确定了，悬念只是25BP还是50BP的区别。
加息的影响对于投资圈的读者来说应该很熟悉，但对金融市场接触较少的读者很容易被某些媒体误导。在这些媒体的叙述中，无论美国做什么，都会给全世界带来灾难，加息就是给世界带来威胁，降息就是给世界带来灾难。
不过，这一次，我觉得我至少猜对了一半。美联储的利率变动确实是全球金融危机的根源。所谓“美国”，指的是美国的利率，利刃如镰刀。但有必要加上另一半——“苍蝇不能丁无瑕蛋”。
用更中性的金融术语来表达，它被称为“美元潮”。尽管发生在大洋彼岸，但与我们有很大关系，从外贸工厂的订单到初创公司的融资，甚至房价的涨跌。江浙工厂的招工、大工厂的offer都与此有关。
为了弄清楚这个问题，我们需要明白两件事：
美联储加息和降息前后发生了什么？
为什么美国自己加息，全世界都受影响？
2、降息、加息都是针对国内问题。
首先我们来解释一下：美联储加息和降息时的“利息”是什么？
这个利率既不是存款利率，也不是贷款利率，而是“联邦基金利率”，也就是美国各银行相互借贷资金的利率——那么为什么美联储能够决定银行之间的利率呢？ ？
这就是用言语表达的问题。美联储的“联邦基金利率”更像是一个调整目标。设定这个目标后，美联储的方法是利用公开市场操作影响货币供应量，推动银行间交易回到联邦基金目标利率的设定。
当美联储的目标是加息时，就会减少货币供应量，比如出售国债。如果美国市场的钱少了，金融机构之间的借贷利率自然就会提高，从而达到美联储加息的目的。
那么第二个问题是：美国为什么要加息，又为什么要降低利率？
当借款利率上升时，金融机构的资金成本上升，贷款和企业债券的利率自然会相应上升。企业新增投资将减少，一些原本效率低下的企业将破产，向市场释放更多资金。如果失业人数增多，劳动力就业岗位减少，工资就会下降，打破“工资-物价”的“通胀螺旋”，从而遏制高通胀问题。
因此，美国加息是为了解决美国国内通胀高企的问题，而代价是美国经济衰退、失业率上升；
降息恰恰相反，是为了释放过剩货币，刺激国内经济，解决失业问题（所以我国很多退休经济官员最近都在大力呼吁更大程度的降息）。
降息、加息都是为了解决美国国内的问题。他们并不是很多“迫害妄想症”患者所想的那样。他们故意想用镰刀收割整个世界。
当然，这在主观上是无辜的。客观上，美元加息周期确实加剧了全球经济波动，是近几十年来全球金融危机的主要原因。
为什么会发生这种情况？尼克松时代的美国财长康纳利是这样说的：
“美元是我们的货币，但这是你们的问题。”
3. 美元与全球问题
国际贸易中使用的货币必须信用保证强（不包括弱国和穷国）、数量大（不包括黄金和白银）、稳定（不包括巴西、俄罗斯和印度）、可自由兑换（不包括人民币）。一些国家愿意接受（不包括中东产油国）。在一定条件下，美元、欧元、英镑、日元是最合适的选择。
由于货币兑换成本的原因，如果没有外部力量的干预，国际货币自然会有主导的趋势。因此，随着时间的推移，美元成为了最通用的货币，导致大量美元残留在各国政府、企业和居民手中。在这里，不仅仅是在美国境内。
这就是不少媒体所说的“美国强行出口美元”。事实上，这是国际贸易中各种货币之间长期优胜劣汰竞争的结果。但问题是，当一国货币成为各国货币时，自然会出现不可调和的矛盾——该国货币政策与全球经济状况的矛盾。
国际贸易所需的货币数量与国际贸易规模有关。这个规模一直在稳步上升，这意味着需要更多的货币。 20世纪金银币为何退出国际货币舞台？正是由于国际贸易的迅速扩张，导致金银数量不足。
理想情况下，美元应该随着国际贸易规模的增长而稳定增长。但问题是美元不仅仅是一种国际货币。它首先是美国政府对美国人和企业的债务，也是美国国内货币政策的工具。
以上一轮降息周期为例，2020年初，美国遭遇疫情。应对措施是大幅降低利率，并通过财政拨款将真金白银直接分配到民众和企业手中。
美国境内的美元和国际贸易中的美元是同一个美元，自然会流向海外。由于国际贸易规模稳定，不需要那么多美元。加之低利率，产生了大量美元投机资本的全球套利。而且其他国家也不得不效仿，导致美国发烧，世界吃药。结果，世界（除中国外）经历了几十年来最严重的通货膨胀和极高的就业率。
2022年开始的加息周期恰恰相反。国际投机资本已兑换成美元“回流国内”。为了解决通货膨胀或者汇率贬值，各国央行不得不效仿美国加息。
这样一来，美国在通过加息和降息解决国内问题的同时，却给其他国家带来了大麻烦——这就是“美元是我们的货币，但却是你们的问题”的含义。
为了让大家更容易理解这个逻辑，我给大家举一个发生在你们身边的例子——中国的房地产。
4、杀戮祭天
美元作为国际货币的特性意味着每次加息都会扰乱其他国家的货币政策。每次都会用一个国家的经济来“杀天”，以大规模的金融危机和救助来完成一个循环。依靠庞大的内需和半封闭的金融体系，中国每次都能逃出“魔掌”，甚至先于美国收割了其他国家的“韭菜”。
但这一次，客观地讲，中国的这一轮房地产动荡是上两轮美元周期“杀戮和牺牲”的牺牲品。
2008年金融危机后，全球低利率环境为中国房地产企业加杠杆提供了便利。 “廉价且管理良好”的美元债券绕过了央行对房地产信贷日益严格的限制。果然，2016年，美国进入加息周期，中国房地产行业迅速陷入危机。如果不是“棚户区改造政策”，当时的房地产业早就崩溃了。
尝到一次逆势扩张的甜头后，我又上瘾了。到2019年，私营房地产企业不再能够从银行资产负债表中大量获得贷款。正当美国再次进入降息周期时，那些扩张得最厉害的房地产大亨借美元债迅速扩张，疫情期间全球泛滥。完成了楼市泡沫最后的疯狂。
周期是逃不开初一的东西，但逃不掉正月十五。 2022年的加息周期，面对到期无法再借的美元债务，房地产开发商这次并没有诉诸“棚户区改造”来保命。相反，他们迎来了史上最严的“三道红线”。在内忧外患之下，房地产泡沫最终破灭。
降息周期资产价格上涨，会产生“财富效应”——中产阶级因为资产升值而感到富有，因此增加消费，富人和企业增加投资。国家乘势支持中小企业创新创业，货币快速流通充分发挥乘数效应，从而使经济更加繁荣。
出来混的人，总是要还的。房价回到了2017年至2019年的水平，大家的财富都坐上了过山车。然而，对中国经济的影响远不止回到2019年，大量外资趁着加息之机回流美国，完成一轮“收获”——美国双双削弱竞争对手并解决国内通货膨胀或失业问题。
当然，我们不能说房地产泡沫及其破灭是美元大潮造成的，但房地产本身就是泡沫，所以才会被美元周期选择“扼杀”。并祭祀天空”。这就是“飞来的鸡蛋不咬人是天衣无缝”。原因。
明白了这个逻辑，我们就可以预测本轮降息对全球一些国家的影响。
五、降息对各国的不同影响
在降息周期中，各国政府只能仔细权衡利弊，在美元与本国政府的目标之间做出艰难的权衡，这一点无法改变，但必须接受。
美国货币政策对该国的影响分为几个层面：
首先是那些根本没有独立货币政策的国家或地区，即完全盯住美元的国家或地区。例如，港元的联系汇率是美元的影子货币。作为国际金融中心，必须让货币完全自由兑换。美元跌多少，港元就位居第二。天也会相应塌下来，否则利差带来的套利资金几天之内就会将香港特区政府的外汇储备消灭殆尽。
因此，降息开始前后，港股脱离A股走势独立上涨。
当然，香港一直是金融业的主导者，因此独立的货币政策并不是很重要，但客观上也限制了香港的其他经济发展目标。阿根廷的米莱改革也正在朝这个方向发展，但阿根廷经济的规模和复杂程度远不能与中国香港相比，难度可见一斑。
其次，大多数货币政策独立但外汇管制薄弱的国家需要在自身经济目标、出口和货币稳定之间找到平衡。
美元降息将导致美元走弱。同时，美国国内消费需求的回升将刺激各国对美出口。这创造了两种可能性：
如果目前国内经济一般，想要刺激出口，需要同时降低利率，以维持本币贬值或稳定；
如果该国经济目前比较强劲，但需要警惕通胀，就不能跟随美国降息。此外，良好的经济和坚挺的本币可以吸引外资投资。
前者与许多欧洲国家一样，本轮通胀并不像美国那么严重。然而美国吃了两年多的“药”后，早已坚持不住了。今年上半年已经开始降息，以防止经济陷入衰退。美国降息之后，自然是利好。跟进。
后者，如印度，是世界大型经济体中增长最快的国家。几乎没有受到美国上一轮加息的影响。出口和外国投资均高速增长。国内私人消费正在以更高的速度增长并再次增长。公共支出。
在此情况下，印度国内货币政策受美国降息影响最小，可以根据国内政治需要灵活调整。例如，印度长期以来的担忧就是其外汇储备较少。本轮美元降息正好为强势印度卢比提供了一个机会，让其保持利率稳定，积累外汇储备，一旦出现经济增长放缓迹象，再选择降息。
另一个例子是越南。过去一两年，越南股市受到高利率环境和国内政治不稳定的影响。它的增速一直低于印度和日本，但经济还不错。国际货币基金组织预测，2024年至2029年越南经济增速可达6.4%。
由于强劲的出口和降息提振了美国的需求，越南无需过多担心美元疲软下的货币升值。相反，这将有助于降低进口成本，增加外国投资的吸引力，并降低越南企业的借贷成本。
日本的情况相对复杂，与其他国家不同。由于长期陷入通货紧缩，受益于上一轮美国通胀加息。国内大型贸易公司控制着全球大量矿产资源，半导体投资正在加速。通过日本和美国的利差使日元大幅贬值，这使出口导向型企业受益，使得日本股市在加息过程中表现最好。
然而，随着降息周期的到来，上述利好全部被逆转。国内通胀上升，有加息要求。未来日美利差的持续缩小将导致日元进入升值周期。日本企业和金融体系需要调整。适应新形势的策略。
如果日本企业能够抓住欧美需求反弹和国内收入增长的机遇，彻底克服长期通货紧缩的影响，抵消日元升值对金融市场的影响，他们也可以成为降息的受益者。
最后，还有像中国这样货币政策极其独立、外汇兑换能力较高的国家。看来他们可以完全无视美元的降息，完全服务于他们内部的经济和政治目标。然而，中国是全球最大的贸易国，其汇率对经济影响至关重要，是最重要的经济管理目标之一。
中国也是全球最大的贸易顺差国，大部分以美元的形式掌握在央行、居民和企业手中。这就导致美联储货币政策对中国的实际影响远远超出了贸易层面，包括房地产、股市、债券、大宗商品，无一不受影响，甚至比大多数没有外汇管理的国家更受影响。
因此，本轮降息周期对于中国经济来说是一个难得的时间窗口。汇率压力大幅减轻，资本外流或将放缓或被对冲。我们应该利用美元宽松的环境，采取非常规货币政策，集中力量解决国内问题。
在这一轮的降息和未来的加息周期中，有没有可能“被杀祭天”呢？就我个人而言，我“看好”韩国。
作为高度依赖外贸的经济体，韩国此前一直将利率维持在低于美国的水平，以应对疲软的货币。但除半导体之外的其他行业仍不可避免地陷入衰退，韩国自然愿意效仿并降息。
但问题是韩国是世界上家庭债务与经济比率最高的国家之一。楼市泡沫严重。降息可能会推高首尔及其他地区的房价和抵押贷款。此外，韩国还存在严重的低出生率和人口老龄化问题。未来我们可能会遭遇楼市崩盘的悲剧。
六、美元霸权的另一种看法
总结一下本文的观点，在全球经济一体化、美元货币化的当今世界，一个国家如果不接受美元，就无法正常进行国际贸易（比如现在的俄罗斯），但如果接受美元，就会在一定程度上丧失货币政策自主权。
“限制性货币政策”就像各国手中的一枚极为关键且有限的棋子。美国的每一次加息和降息都相当于开始新的游戏。无论之前的棋局如何，都必须从头开始。这是一个挑战。 ，又一个机会。
因此，总有人站出来大声喊叫：只要美元霸权不消除，世界就很难太平。
但事情并没有那么简单。美国的货币政策应该受到批评，但不应该成为阴谋论。阴谋论者喜欢把结果当成原因，反而夸大美国的实力。他们还远远无法控制全球经济。点之间。
更重要的是，全世界都需要反思为什么美国在决定货币政策时较少考虑全球的反应。正是因为世界上没有其他选择——日元和欧元比美元更糟糕。
因此，如果真想推翻美元霸权，唯一的办法就是人民币国际化，与美元竞争。
